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交通运输民航客票价改加速推进短期油价带来的成本压力不可忽略

发布时间:2019-08-25 01:11:49

交通运输:民航客票价改加速推进 短期油价带来的成本压力不可忽略 2018-01-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

政策/新闻:民航局发布关于民航国内客运价改的公告,主要包含四方面内容:1)5家以上航司参与运营的国内航线,客运票价实行市场调节价,由各航司自主制定,具体航线由民航局调整;2)每航季各航司上调票价的市场调价航线数,不得超过其上航季市场调价航线数的15%,不足10条的多可上调10条; )每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%;4)本次价改新开放 06条市场调价航线。

本次新增市场调价航线需求旺盛,长期确会带来各航司收入业绩增量。上航季国内共724条航线施行市场调节价,本次新开放 06条航线后,下航季市场调节价航线将达10 0条。本次新放开的 06条航线品质相对较高,包含大部分一线城市互飞及一二线城市互飞航线,提交预期较足。如已进行市场调价的北京至南京航线全票价18 0元,而当前未放开市场调价的北京至上海航线全票价仅12 0元,对于一二线城市航线,待实施市场调价后,具有极大提价空间。我们粗略估算,假设三大航下航季按原有市场调价航线的15%提价10%,则可增厚利润1 亿元至15亿元左右。长期看,若考虑一年两个航季两次提价,则可增厚利润26亿元至 0亿元。

短期油价上涨影响不可忽略,当前提价难以覆盖油价上涨带来的成本增量。从中短期看,原油价格不断上涨,各航司成本端继续承压。油价二季度以来触底反弹,以布伦特原油价格来看,2017年全年平均54.74美元/桶,当前价格为67.62美元/桶,假设2018全年看平,则2018年平均油价将较2017年上涨20%左右。以国航2017H1成本端看,燃油成本占28%左右,则以2017H1成本为基数,油价上涨20%将带来40亿元左右利润损失。从短期看,价改后提价带来的利润增量仍难以覆盖油价上涨带来的利润损失。

维持对整个行业长多短空看法。对于整个航空运输行业,一方面随着经济增长及消费升级,航空需求有望维稳10%的增长,另一方面随着客票价改的推进,航空票价有望持续提升,因此长期看,整个行业将处于量价齐升的阶段,继续表现出成长性。但短期看,一方面如上文分析,油价上涨带来的利润损失难以通过提价覆盖,另一方面提价预期此前已反应充分,三大航PE估值已由12倍左右提升至20倍左右,当前PB均已到2倍以上,估值已处于高位。综合来看,我们继续维持此前长多短空观点。

性价比角度优选吉祥航空。一方面,吉祥航空航线结构占优,同样受益航空价改,吉祥航空约60%的运力从一线城市出发,97%运力从二线城市出发,长期看此次价改吉祥航空整体弹性更高。另一方面,吉祥航空作为民营航空龙头之一,具有高成长性,18年拟投入10-12架飞机,ASK增速有望达到16%左右,增速领跑上市航空企业。此外,目前,吉祥在北京仅有一条至上海的航线,且吉祥与国航同在一个联盟,未来大概率进入原首都机场,2019年新机场投放产能后,吉祥大概率将减少部分低收益航线,转换到相对收益较高的北京时刻上,以增加整体盈利能力。综上来看,性价比角度优选吉祥航空。

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