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山西汾酒整体上市值得期待审慎推荐

2018-12-07 00:31:00

山西汾酒:整体上市值得期待 审慎推荐

汾酒发展论坛传递的信号:集团整体上市、股权激励、引入战略投资者。公司发布澄清公告,公司及控股股东目前尚未对上述事项进行研究,也没有明确时间表,公司及控股股东承诺在未来三个月内不会筹划有关事项。

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我们认为,1)集团整体上市:迟早解决。值得关注的倒不是杏花村酒注入,而是集团持有的销售公司40%股权,去年分走7000 万元净利润,今年估计有1 亿元,如注入,利润能增厚25%。2)股权激励:这只是管理层的意愿。3)外资合作:难成,也未必需要。尽管公司称公司及集团并未与保乐利加进行工作接洽,也无合作意向,至少保乐利加的沙万里(亚洲公共事务部副总经理)获得了在发展论坛上发言的机会,他是个中国通,汉语说得不错,称夫人是山西人,自己则喜欢喝汾酒,他说在汾酒国际化、知识产权保护方面可与汾酒展开合作。我们认为,国家名酒在引入外资方面有所限制,不过保乐利加一定是学帝亚吉欧逐步控股全兴集团那样,以极大的耐性与汾酒合作;此外,其实汾酒如果解决好股权激励问题,未必需要引入外部战略投资者。

维持“审慎推荐-B”投资评级。汾酒发展机会有三:1)集团整体上市,值得期待;2)营销策略持续贯彻执行,经营业绩持续改善;3)煤炭经济还在兴旺。不过公司治理尚有待改善;竞争对手在省外越来越强,对省内不断渗透,其中洋河在太原做团购、郎酒在大同市发展,今年都要做大山西市场。

机构来源:招商证券

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