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建材行业关注政策预调微调和需求回暖

2018-12-06 19:40:27

建材行业:关注政策预调微调和需求回暖

1、建材行业指数1 季度先扬后抑,4 月以来走强。(1)建材行业指数1季度整体涨幅略差于上证指数,但在年初至3 月中旬的反弹行情中,具有较好表现,原因在于宏观政策预调微调、地产政策触底回升。而玻璃股走势强于水泥股的原因在于:玻璃行业处于景气底部,价格回暖对毛利率的弹性好于水泥行业;同时地产需求在玻璃行业中的比重高于水泥行业,因此玻璃行业受益更高。(2)3 月中旬,地产政策进一步放松预期破灭,建材股加速回落。(3)地产行业进入价跌量涨阶段,销量持续回升,同时铁路等基建投资重启,4 月建材股走强。

2、下游需求放缓,盈利能力下滑。(1)水泥下游需求启动缓慢、库存处于高位,水泥价格延续11 年以来的下滑态势,1 季度均价同比下跌30.6元,相比年初下跌7.2 元。(2)玻璃库存快速攀升,2 月末同比增长52%;玻璃价格从10 年11 月高点一路下跌,目前处于底部区间。1 季报业绩预告南玻A净利润下滑71%、中航三鑫预亏 万元。

3、关注政策预调微调带来的投资机会,关注下游需求回暖进程。(1)我们在报告中多次强调,地产政策回暖是大概率事件,从而拉动建材远期需求。首套房贷的利率优惠政策的落实、房价理性回归,带动地产销量持续回暖,在改善房企资金链的同时,地产政策底部放松的预期正在实现。

上半年大部分开发商以去库存为主,完成手中在建项目、加快销售进度,拿地谨慎。土地市场的低迷,对地方财政带来较大压力,从而促进地产政策微调。(2)经济增速放缓下,政策预调微调进度加快,铁路等基建投资重启提升日程,水利投资有望进一步加快。政府要求基建投资保持适度规模,加快铁路建设资金落实,确保国家重大在建续建项目资金需求,推进“十二五”规划重大项目按期实施。基建投资重启的力度及进程,取决于资金到位情况。

4、给予水泥、玻璃行业“看好”评级,建议关注:①宏观政策预调微调,尤其是基建投资重启进程,②地产调控政策微调以及销售、新开工面积等基本面数据变化;③区域协同及执行效果。投资标的方面,看好冀东水泥、四川双马、海螺水泥、亚泰集团、南玻A、旗滨集团。

5、风险提示:地产调控政策、基建启动慢于预期、企业协同执行效果低于预期。

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